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如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

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我在本文中展示了如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者。

感谢 Coinstrats 允许我使用他们的订单簿数据进行分析。另请参阅Carol Alexander关于 7 月 25 日至 27 日类似事件的博客。

人们常说“加密货币市场被操纵”。今天,您将看到一个示例,说明这种特殊情形是如何形成的。

美国证券交易委员会在拒绝比特币 ETF 申请时将价格操纵列为首要问题。一些加密对冲基金反驳说“市场太大了,不能被操纵”,我们将证明这是无稽之谈。

尽管加密货币的受欢迎程度和市值都在增长,但价格的波动性并未减弱。加密货币价格的一个反复出现的特征是BART 模式,其中低波动时期被极端波动的峰值所打断。这个名字来自与巴特辛普森的头的相似之处:

如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

像 BART 模式中的波动性峰值是由级联清算事件引起的。进行杠杆押注的投机者被强行淘汰。

今天,我们将深入探讨这样一个市场操纵事件,即7 月 26 日的比特币空头事件。我用来研究这个的数据是毫秒级别的完整币安订单(数据由CoinStrats提供)。以下是该活动的价格数据:

如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

如果您单击它们的链接,所有图表都有高分辨率版本

请注意与其他市场相比,BTC 期货价格的极端飙升。在 2021 年的比特币大规模清算事件中,这并不是最大的:

如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

最大的清算事件是强制卖出(底部图表上的红色条,AKA 多头挤压)。这是因为更多的加密货币投机者进行杠杆多头押注(借入购买更多 BTC)而不是空头(押注 BTC 价格下跌)。投机比特币的人是一群乐观的人。

我们之所以选择 7 月 26 日而不是4 月 18 日、5 月 19日或12 月 4 日,是因为它是写一篇文章的更好例子。

7 月 26 日的活动既有明确的订单操纵,也有经典的媒体操纵活动,展示了从这些活动中获利以及如何运作。

亚马逊与比特币的故事

本次空头挤压中的 BART 模式被两条主要新闻干扰。

导致价格上涨的是一个关于亚马逊接受加密货币支付的虚假故事。

亚马逊官方否认虚假故事立即引发了下行部分。

在上下部分之间,有一个关于Tether 收到 DOJ 的目标信件的小故事,这产生了非常短暂的价格效应。

事件时间表

以下是相关事件的时间线:

如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

在进行实际数据分析之前,让我们先来了解一下在线媒体的状态以及它如何与加密货币一起玩。

7 月 23 日:亚马逊招聘启事

7 月 23 日下午 4 点,Business Insider发表了一篇关于亚马逊职位发布的文章,该职位正在西雅图办公室寻找“数字货币和区块链产品负责人”。

这篇文章比我们稍后会看到的糟糕的新闻展示要好。但仍然需要相当大的自由来最大化其点击率。

阅读职位帖子,您会看到它正在寻找“制定战略和产品路线图”的经理。商务语言翻译:什么都没有建造,我们也不知道要建造什么,如果有的话,所以我们正在雇用某人来研究它。这是亚马逊发言人在 BI 文章中所说的:

“在给 Insider 的一封电子邮件中,亚马逊发言人证实了招聘信息以及公司最终接受客户加密货币的雄心。”

在接下来的几个小时内,Business Insider AB 将标题从现实变为虚构。多亏了网络存档,我们可以追踪到这一点:

如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

少数出版物在 24 小时内对此进行了报道,但在加密货币市场上没有明显的反应。

7 月 25 日上午 9 点:CityAM 文章

下一个重要事件是 Darren Parkin 的CityAM 文章,标题为“亚马逊‘肯定’会支持比特币支付和代币,确认内幕消息”,声称亚马逊将立即接受比特币支付。文章中的所有重要信息均来自一位匿名的“内部人员”。

36 小时后,亚马逊完全否认了这篇文章。

到 9 月,亚马逊删除了招聘广告。我搜索了私人招聘广告数据库,该职位在被撤下之前从未被积极宣传或推广。

注意:我已向 Darren Parkin 和 CityAM 编辑团队提出评论请求。没有人回答。

CityAM 从未对他们的文章发表过撤回或更正。相反,他们更加强调他们的主张,侮辱“匿名批评者”。

我们不是来拿三流的破烂和他们无能的新闻实践来批评的。我们是来操纵市场的。CityAM 只是一台更大机器中的一个不知情的齿轮,它很乐意从一个植入的虚假来源中放大谎言。

上链交易

每个在线阅读文章的人都应该阅读Ryan Holiday 的《相信我,我在说谎》。这本书描述了在线媒体行业的经济激励如何带来了黄色新闻的第二个时代。

更重要的是,Holiday 详细介绍了一种利用点击主导媒体状态的通用策略,称为“Trading up the chain”。该计划首先在低质量的来源(博客、推特、低级新闻网站等)上植入一个谎言或半真半假的事实。然后,通过更多点击让知名网站再报道这个新闻来使得这个信息变得更值得相信。

通常,当您在 Twitter 订阅源或 Reddit 的首页上看到歪曲事实的内容时,它已经经历了 3-4 次迭代。每次迭代都会通过断章取义、夸大其词、忽略重要细节、重新措辞或直接撒谎来进一步获取读者注意力。例如,在我们的示例中查看 Business Insider 的标题优化。

媒体有时忽略事实,如加密货币报道。这也适用于带有政治色彩的话题,这篇关于“羟氯喹作为 COVID 治疗”的文章详细介绍了一个很好的例子,以及它是如何从 Google Doc 到 Elon Musk 和 Donald Trump 的。

准备场地

在链条上交易的虚假故事,比如 CityAM 的作品,是一种模式的一部分。这些故事为引发大规模清算事件的市场恶作剧做好了准备。

另一个例子是 2021 年 2 月的虚假“tether/deltec 泄漏”故事,在deltec 泄漏的这个可跳过的蓝色框中有详细说明:

与 7 月 26 日的事件类似,2 月 22 日的清算事件也被捏造的消息导致。这一次对比特币来说是个坏消息,因为关键是要让价格下跌以清算多头。

事件发生前大约一周,假消息被传播给记者,大概是为了开始一些交易链。在大型清算事件发生前大约 90 分钟,一个名为@deltecleaks的推特账户发布了一些看起来像是来自 Tether 的银行家 Deltec 银行的黑客数据的文本。在清算事件发生后,假消息泄漏持续了大约一周,之后就停止了。

现在,在我们深入探讨价格操纵故事的财务方面之前,我们需要了解一些背景知识。

加密货币金融生态系统

虽然人们认为加密货币的主要创新是公共区块链账本交易,但绝大多数加密交易发生在私有的中心化交易所。Binance、Coinbase 或 FTX 等加密货币交易所都很有趣,因为它们具有多种功能,而这些功能通常在金融市场中是相互隔离的:

  • 加密资产的托管人。被黑客入侵是加密货币中的一个大问题。区块链交易是不可逆的,除非你的名字是Vitalik Buterin。这使得加密货币成为窃取或用于支付赎金的重要资产。交易所解决了托管问题,因为它们被黑客入侵的可能性比你小。
  • 加密货币经纪公司。个人可以使用交易所作为经纪人下达买卖订单,交易所将为他们执行这些订单。
  • 交易票据交换所。交易所将经纪订单匹配在一起,充当买卖双方之间的最终中介。

重要的是要意识到杠杆在加密市场中的作用不同于普通商品或股票市场。在纳斯达克或芝加哥商品交易所这样的市场中,经纪人是独立于清算公司的实体。在加密交换中,交换同时执行这两种功能。

在正常市场中,如果您在杠杆交易中运气不佳,您将获得保证金。你的经纪人给你一些时间给他们更多的抵押品,否则他们会进行清算。经纪人本身也与票据交换所保持保证金,作为确保所有订单正确交付的二级缓冲。

这通常是不可见的,除非出现异常情况。一个例子是,由于市场波动空前增加,Robinhood 在一场meme 股票狂潮中获得了清算所要求的保证金。

加密杠杆的根本问题

像 Binance 这样的离岸加密货币交易所提供了 20-125 倍范围内的荒谬杠杆。但交易所既是提供杠杆产品的经纪商,也是杠杆交易的票据交换所。这很容易从票据交换所方面造成“未能交付”的情况。举个例子:

  • 我们是交易所中仅有的两个客户。我买了半个 BTC 并利用它 10 倍。你卖空一个 BTC 并利用它 3 倍。

市场价格瞬间下跌 33%

  • ,这意味着你赚了 1 BTC,我损失了 1.5 BTC
  • 我从我的杠杆头寸中被清算。你应该赚一个完整的比特币,但我只有半个比特币给你!

交易所有问题。你欠的比我还给你的多。

交易所可以决定从其保险基金中支付您的差额,并赔钱。Carol Alexander 建议,在大型清算事件中,例如 5 月 19 日,交易所可能会误报数字以避免损失保险基金的资金。

另一种选择是让交易所自动为你去杠杆,说“实际上你只得到半个比特币”。在这种情况下,您会赔钱。

互连的扑克桌

考虑加密市场的最佳方式是,每个市场都像一张扑克桌。当交易者获胜时,它来自同桌其他人的损失。所有桌子上的价格都由套利机器人保持一致,他们同时在每个市场上买卖以保持价格一致。

如果您是赢家,则交付是杠杆清算中的一个问题。您想在大多数资产所在的地方进行交易。市场隐含地协调到一个焦点,拥有更深的流动性池意味着减少了杠杆交付问题。

这个焦点曾经是Bitmex XBTCUSD 永续期货,现在是Binance BTCUSDT 永续期货。

永续期货的伟大“创新”在于它不需要交付太多任何东西。与普通期货合约到期时一方必须交割商品不同,永续期货“交割”只是每 8 小时现货价格与期货价格之间的差额。

这种“无交付”的形式允许赌徒承担巨大的杠杆作用,因为几乎不需要交付任何东西。

目前,币安 BTCUSDT 期货是大多数加密货币价格变动的来源:

如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

我们可以直接在数据中看到这一点。这是币安 BTC “现货”(黄色买单,绿色卖单)和 BTC 永续合约(蓝绿色和紫色)的10 分钟订单图表:

如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

我鼓励您在单独的选项卡中以高分辨率打开此图表并仔细查看。

您可以看到两个订单簿的买卖差价随着价格的上涨和下跌而变化。每个市场的买卖价差是由类似的机器人提供的,这些机器人利用市场之间的价差。

首先,请注意期货账簿与现货相比有多不稳定。现货在一个平坦的范围内交易,然后向上或向下跳跃以修正并与期货价格重新调整。

这是常见的行为——期货市场交易的杠杆率更高,因此波动性更大。期货价格走势在很多时候“引领”现货价格走势。

另请注意,期货价格略低于现货价格。这是正常的现货溢价,在期货合约价格中很常见。

自动化市场

加密市场也会对相关新闻立即做出反应。亚马逊在美国东部时间 15:59(世界标准时间 19:59)发布了他们对 CryptoAM 故事的否认。如果你有一个彭博终端,你会看到这个:

如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

亚马逊在纳斯达克交易时间结束时发布这些信息。如果您必须宣布对您的股票价格重要的新闻,这是正常的。在回应重要消息之前,给你的股东留出一夜思考的时间是有礼貌的。

另一方面,加密市场全天候交易。高频交易机器人在不到 5 毫秒的时间内对亚马逊新闻做出反应。这是活动周围的订单

如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

所有市场的价格立即下跌。做市商也表明自己是晴天的朋友——订单簿在亚马逊否认的消息后立即消失。

不仅如此,市场还善于区分假消息和真消息

. 市场没有对虚假的 CityAM 文章做出反应。它立即纠正了亚马逊的否认。我们还看到对系绳 DOJ 新闻的即时反应

7 月 26 日 00AM:价格大幅上涨

在 26 日午夜 UTC 前后,价格大幅上涨,导致 UTC 凌晨 1 点的清算事件。这是清算事件前的 15 分钟:

如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

我们无法追踪导致清算飙升的价格上涨的原因——币安上的所有产品似乎都没有在数据中“领先”对方。这留下了两种可能性:

  1. 价格上涨是有机的。也许人们在中国醒来时对比特币和亚马逊非常兴奋!
  2. 价格上涨来自价格操纵,但来自其他地方。操纵价格的经典方法是清洗交易(1 , 2),在这种交易中,您以上涨(或下跌)的价格向自己买卖。

当市场清淡时,清洗交易效果最好。如果您的高于公平价格的洗牌交易遇到其他交易者的真实订单,您将赔钱!您希望最大限度地提高您实际向自己销售的可能性。

关于 NFT 的旁白因为它们是“独特的”对象,所以 NFT 是进行清洗交易的完美工具。您可以轻松地确保您只对自己进行交易。常见的方案是与自己进行交易,直到一些可信的傻瓜以你制造的“公平”价值从你那里购买 NFT,让你带着真钱离开。

如果有人想操纵比特币的价格接近清算点,那么原点就不会是像 Binance BTC 或 ETH 这样的大型流动订单簿。洗盘交易将发生在流动性不足和稀薄的市场上,然后价格变动将通过套利机器人传播到币安。

7 月 26 日凌晨 1 点:清算事件

世界标准时间凌晨 1 点,清算高峰开始。以下是大规模清算前后 4 分钟的 BTC 订单

如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

该事件以期货市场上的一系列可疑订单开始,我们稍后会介绍。然后,价格大幅飙升,期货订单簿陷入混乱。两个市场的买卖价差都扩大了。

我们无法知道此图表中哪些订单是清算订单,哪些是“真实”订单——自 4 月 18 日清算事件以来,币安不再提供此数据。

然而,我们仍然可以追踪发生了什么。

动量点火

启动价格波动运动的操纵性交易模式称为动量 点火。ESMA指出,这以大量取消订单为标志。这是相关时期的图表

如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

动量点火的工作方式是下一个大的有吸引力的订单,并在下一个相反的订单作为响应时迅速取消它

. 这使得市场上只剩下相反的订单,推高了价格。

以下是清算事件前 20 秒的一个示例,其中放置了一个有吸引力的大卖单,然后当交易机器人发出买单作为响应时迅速取消:

如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

我们在活动开始时看到的是在 UTC 时间 0:59:38 下达的欺骗性订单。价格持平2s,但最终现货价格上涨。这创造了套利机会。机器人下买单以套利卖单

.

然后,卖单很快被取消,部分成交。相反的买单是在一个比预期更小的市场买进。这使价格上涨了一点,因此得名“动量点火”。有趣的是,这很快以“阶梯”模式重复。

这种模式在一切爆炸之前的关键时刻重复出现:

如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

我们看到一个小额卖单被取消(几乎没有成交),接着是一个非常大的卖单被取消(部分成交),然后市场崩盘。

做市机器人停止

导致期货市场内爆的第二部分是在最大的取消“动量点火”订单后约 2.5 秒关闭做市商机器人。这是与之前在“扁平化”视图中相同的图:

如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

我们看到期货买卖价差在取消订单后保持了大约 2 秒。然后,立即关闭提供询问方的机器人。期货市场的买卖价之间出现差距。现货市场秩序井然。

再过几秒钟,大约 1:00:40,期货订单簿陷入混乱。这开始拖累现货市场——注意现货买卖价差的扩大。再过几秒钟,期货价格在 40,000 美元到 48,000 美元之间飙升。

关于 Tether 的旁白这说明了为什么如果 USDT 打破其与美元的挂钩,就会发生近乎瞬时的市场崩盘。由于 USDT 计价的是波动的期货价格而不是现货价格,因此出现了套利缺口。然而,这些机器人被连接到假设美元平价,因此在这种情况下被破坏了。它们将很快下线。 下线的机器人会导致流动性低的环境,在这种环境中,USD/USDT 价格平价修正会发生。

市场操纵是如何进行的

所以本次事件中的“市场操纵”分两步进行:

  1. 当相反的订单试图套利时被迅速取消的欺骗订单。这会导致一些“动量点火”。这些似乎是按照阶梯式的顺序完成的。
  2. 在关键时刻关闭做市机器人,以确保发生强制清算的流动性环境尽可能薄。

在这种情况下,卖空者被清算并被迫平仓(下达买单)。在创建的稀薄混乱的期货订单簿中,这最大限度地提高了交易价格,从而级联清算。

我们无法追踪动量点火事件之前的价格急剧上涨。因此,即使它可能是由邪恶的东西引起的,我们也无法确认。

谁知道?

关于归属的说明:下面提出的任何指控都是我的,而且是我一个人的。我什至不认为该事件的责任方做了任何违法的事情。加密货币市场是无法无天的荒地!他们是赢家,而被清算的散户是输家。

以下是我关于归因的结论:

很可能是阿拉米达研究。可能是其他一些算法加密交易公司,特别是DRW CumberlandJump Crypto

可以合理地假设种植 CityAM 作品的人与操纵价格的人有关。然而,CityAM 团队没有回应评论请求,所以这是一条死胡同

.

这样做的人是一家资本充足、成熟的算法交易公司。他们长期以来一直在做这种事情。导致清算事件的订单由需要很长时间开发和微调的算法精确协调。

DRW 和 Alameda 都符合这个描述。两人都因类似行为( DRW 诉讼、Alameda 诉讼)被拖入法庭,但均未成功。一些较小的算法交易商店(例如jump crypto或Wintermute)可能符合此要求,但可能性较小。

看谁获利

有两种方法可以从此类清算事件中获利:

  1. 在清算卖空者之前做多头寸。这并不能帮助我们缩小范围。
  2. 通过在损坏的订单簿中散布机器人套利,从混乱中获利。

正如在 Protos 的优秀Tether 论文中发现的那样,Alameda 和 DRW Cumberland 通常在高波动性事件中发行新的 USDT。您可以在TRON和ETH上手动跟踪这些发行。深入研究它,你会发现在 7 月 26 日清算事件之前或期间没有发行新的 USDT。

这就排除了“套利”的解释。在触发清算之前,必须有人下大注。

旁证

如果我们找不到新的 USDT 被用来从事件中获利,我们是否可以在一些有助于我们归因它的区块链上看到可疑的运动?

答案是肯定的。以下是可疑交易清单。它们是在 7 月 25 日 16:00 UTC 和 20:00UTC( 1 , 2 , 3 , 4 , 5 , 6 , 7 , 8)之间向 Binance 进行的大型单向 USDT 转账,总计 2.9 亿美元:

如何在加密货币市场中进行价格操纵以清算交易者

这些地址中的大多数都是币安的支付渠道。算法交易者使用这种区块链支付轨道在交易所之间移动加密货币。

像这样追踪地址所有权的最简单方法是查看第一笔交易。在这里,第一批资金来自 FTX 和火币。FTX 归 Alameda Trading 所有,经常用作其资产托管人

. 那么最好的猜测是,这 2.9 亿美元是在价格突然上涨和清算事件发生之前从阿拉米达发送给币安的。

本文编译整理自Matt Ranger博客

编辑于 2022-01-19 01:59
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