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什么是市场原教旨主义?

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Blockchain Stock: What is the biggest blockchain company? | Marca

在这一集中,Rufus Pollock 和 Stephen Diehl 探讨了投资加密货币的共同动机:即日交易者和量化对冲基金都持有的信念——加密货币可以使交易者赚到很多钱。本集中特别关注“市场原教旨主义者”的立场。

概括笔记

交易者或市场原教旨主义者的观点可能代表了对加密货币的大部分兴趣和活动。该意识形态包含了加密货币是关于赚钱的观点,即加密货币投资和交易可以使从事加密货币的人赚到很多钱。更深入地认为,加密市场不受约束和不受监管的性质是一件好事,代表了一种“更自由”和更好的金融市场形式。

鲁弗斯和斯蒂芬“钢铁侠”市场原教旨主义立场,探讨了四个关键主张:

  1. 不受监管的市场允许公司做他们应该做的事情:最大化股东回报。
  2. 市场可以与进化相媲美;他们没有道德品质。
  3. 加密交易是一种公共物品
  4. 没有关于这些资产风险的非公开披露,每个人都睁大眼睛,这是狂野的西部。

Rufus 和 Stephen 以对市场原教旨主义立场和相关主张的分析结束了他们的谈话。

什么类型的资产是加密代币?我们如何评价它?有可比资产吗?

  • 零息永续债?
  • 阻碍消费的货币?
  • 没有现金流或股息的股权https://en.wikipedia.org/wiki/Blue_sky_law?
  • 没有使用价值的商品?
  • 交易所交易传销?
  • 没有基础的衍生合约?
  • 自由主义表演艺术分成 2100 万件https://en.wikipedia.org/wiki/Monte_Carlo_Bonds
  • 如果我们将其估值为“方块”金融资产(ala Nassim Taleb),我们会发现它的现值只能为零。https://www.fooledbyrandomness.com/BTC-QF.pdf

谁在交易加密货币?

  • 酒吧里的日间交易员,华尔街投注人口统计。
    • 巴雷特,克莱尔。“为什么年轻投资者在加密货币上押注农场”。金融时报,2021 年。:

    “我要么发财,要么错。” 这就是我在本周的 Money Clinic 播客中采访的一位 29 岁的加密货币爱好者 Sam 总结了他将最后 2,000 英镑储蓄投资于一个波动剧烈且不受监管的资产类别的策略。声称自己不是天生的冒险者,山姆从未涉足赌场或将钱放在马上。“对我来说,这似乎很愚蠢,就像你在扔钱一样。” 他从未考虑过投资股票和股票。作为个体经营者,他从未支付过养老金,也从未考虑过设立自投资个人养老金 (Sipp)。“从来没有人给过我这样的信息,”他说。那么,为什么他准备冒着闲钱押注加密货币的风险呢?山姆发现他的弟弟将 3000 英镑的投资变成了 30 英镑,四年内达到000——他现在打算用这笔钱作为财产押金。“我很惊讶,这让我觉得有点愚蠢……我为什么不这样做?”*

    • cf 总体上的低赌注:微小但可能的不对称回报。累退税或分布式彩票。
  • 量化和对冲基金
    • Alameda Research / Jump Crypto / DRW Cumberland / Wintermute Trading
    • 简街 / DE Shaw
    • 高盛/瑞士信贷
    • 曼恩集团:西尔弗曼,加里。“加密货币“没有内在价值”,但很适合交易,Man Group 负责人说。金融时报,2021:“如果你将加密货币作为一个整体来看,它是一种纯粹的交易工具。它没有任何内在价值。它是一个郁金香球茎,”埃利斯说,他指的是成为 17 世纪荷兰人关注的焦点的花朵金融狂热。*
    • 鲨鱼喜欢小鱼

为什么 Crypto-Can-Make-Me-Money 职位如此有趣?

  • 从酒吧的日间交易员到华尔街的交易员,可能代表了对加密货币(甚至是DAO )的大部分兴趣和活动
  • 通常不会在加密/ web3讨论中明确提出(原因很明显:公开支持不是实质性或有吸引力的立场)
  • 没有政治幻想——“我只想赚钱”、“贪婪是好的”
    • 后果和外部性被诅咒
    • 超级资本主义
    • 极端:“生活不过是一场成为罪犯而不是受害者的竞争。”
  • 然而,实际上可能占了对该领域的很大一部分兴趣甚至政治/社会支持
  • 使部门合法化,尤其是对监管机构而言(“嘿,甚至高盛或摩根大通都参与其中,这必须是一个合法的领域/行业”)

加强市场原教旨主义立场

  • 不受监管的市场允许公司做他们应该做的事情:最大化股东回报。
    • 弗里德曼主义 适用于不受监管的市场。优化股东价值。
      • 现在我们将股东重新定义为代币持有者,没有传统市场的任何监管包袱。
      • 线路必须不惜一切代价上升。
    • 加密产品是没有基本面的风险资产,但这不一定是问题,因为你可以通过交易赚钱。
      • 还有其他金融产品(ETN – 交易所交易票据,波动率掉期),其中许多本质上是负和和高风险的,这些在市场上是允许的……所以为什么不应该加密。
        • 瑞士信贷在市场动荡的中心为有争议的金融产品辩护
  • 市场可以与进化相媲美;他们没有道德品质。
    • 市场是一种类似于进化的机制:它们选择适合和成功
    • 如果允许我交易对零售交易者(个人、非专业市场参与者)严重不对称和不利的产品,那么我可以而且我会 => 它将淘汰那些低效的参与者(它惩罚不健康并奖励健康)
    • 即使我知道这是一个更大的傻瓜资产,如果我可以访问非公开信息和更多资金,我可以(并且应该)使用它并在其他傻瓜之前退出。
      • 有些人确实通过泡沫交易赚钱:南海泡沫、互联网泡沫、郁金香狂热
      • 这些繁荣和萧条是市场周期的自然组成部分
  • 加密交易是一种公共产品
    • 代币是一种投资产品,它的存在是为了确保人们在全球分布式状态机上运行计算的计算周期,利用市场创造博弈论激励,将其他人的计算作为“公共物品”运行。该状态机具有运营成本,并且为需要不惜一切代价购买它以在链上运行计算的人创造了人为的需求。
    • 我们可以将加密代币视为对具有基本价值的整个资产类别的综合对冲。它们是在宽松货币政策时期存放资金以在没有其他东西可购买时追逐收益的地方,因为其他基金循环交易此论点。所以它可能是自我实现的。
    • 我只是参与一种新资产类别的价格发现。
  • 没有关于这些资产风险的非公开披露。每个人都睁大眼睛进去,这是狂野的西部。
    • 如果市场允许市场操纵(暴涨暴跌、内幕交易、洗盘交易),这是公众知识,它反映在资产的价格形成中。
    • 机构投资者应该能够像在其他私人市场一样,利用他们的资产管理规模来承担高风险头寸。如果零售想要与“鲨鱼”一起参与,那么他们应该了解风险,而不是他们交易对手的风险。对冲基金的受托职责是代表其有限合伙人在贝塔不相关头寸中持有头寸。

分析市场原教旨主义立场

  • 80 年来非法的一切都突然被允许。交易所基本上就像 1920 年代的投机商店。一切都是允许的:
    • 清洗交易
    • 前跑
    • 画胶带
    • 内幕交易
    • 任意停止交易
    • 价格操纵和订单簿篡改
    • 泵和转储
    • 任意取消订单
    • 拒绝提现
    • 提供 125 倍的期权杠杆
    • 票据交换所和内部道具交易在同一个房间
    • 交易所拥有自己的自营交易部门
    • 与自己的客户进行交易
  • 当我们拥有丰富的公共信息并最大限度地减少价格形成中的欺诈和串通时,市场才能发挥最佳作用
    • https://excalidraw.com/#room=6319a3e121dbdb6edf28,0u9Ht45kupjqkHD8kCuUAQ
  • 我们不知道整个市场有多少杠杆,这是由未烘焙稳定币等产品引起的,这些产品似乎可以按需生产无限量的无担保债务产品。
    • Tether 将大部分 USDT 铸造给了 2 家公司——Alameda 和 Cumberland
  • 这会导致什么?
    • 不平等(钱流向鲨鱼)
    • 不信任和愤世嫉俗
      • 在社会上更广泛:我为自己而战,其他人只是为自己而战。不诚实和剥削是(资本主义)社会的正常组成部分
      • 颠覆性机会主义
      • 当出现问题时,国家及其机构和领导人会受到指责,在我们最需要集体能力(气候变化等)时进一步削弱对我们集体能力的信任。
      • 在市场中——假设市场尤其是金融市场具有一定的价值,那么削弱对它们的信心是有问题的。与 1920 年代/1930 年代相比,这导致了我们今天拥有的大部分市场法规
        • 如果您是无政府主义者-虚无主义者,您可能会认为这是一件好事
    • 仅仅因为你可以交易某些东西并不意味着它对世界有好处(鸦片贸易、奴隶贸易、石棉)
    • 道德风险——激励公众承担不成比例的风险,期望获得救助
    • 性格的变形:我们被快速致富的想法所奴役(参见萨尔加多)。资本主义异化
  • 非常病态的资本主义形式,不会导致集体企业、商品或服务的价格形成。资金押注于与人类生活的任何日常现实相分离的空中金融幻想城堡。
    • 那么公开市场的目的是什么?
  • 由不透明、不受监管的做市商和经济卡特尔控制的虚拟商品的专属市场。
    • 如果您在卡特尔内部,那就太好了。如果你不是,那就不是很好。
    • 信息不对称几乎保证了财富从公众到内部人的转移。

涵盖的概念

  • 人为稀缺
  • 资产
  • 非对称的信息
  • 比特币
  • 纽带
  • 气泡
  • 卡特尔
  • 商品
  • 加密交换
  • 通货紧缩的
  • 狗狗币
  • 预期收益
  • 基本价值
  • 赌博
  • 大傻瓜理论
  • 收入-现金流
  • 杠杆作用
  • 市场
  • 做市商
  • 市场操纵
  • 市场价值
  • 道德风险
  • 是叙事经济学
  • 订单簿
  • 目前的价值
  • 泵和转储
  • 监管套利
  • 投机
  • 股票
  • 稳定币
  • 是估值模型
  • 洗盘
  • 零和博弈

参考

  1. Janeway, William H. 在创新经济中做资本主义:市场、投机和国家。剑桥大学出版社,2012 年。
  2. Fama, Eugene F. “有效的资本市场:理论和实证工作回顾”。金融杂志 25, 没有。2 (1970): 383-417。
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  5. Fama、Eugene F. 和 Kenneth R. French。“国际股票回报的规模、价值和动量。” 金融经济学杂志 105,没有。3 (2012): 457-472。
  6. Jarrow, Robert A. “市场操纵、泡沫、角落和空头挤压。” 金融和定量分析杂志 27,没有。3 (1992): 311-336。
  7. 弗里德曼,米尔顿。“企业的社会责任是增加利润。” 在《企业道德与公司治理》中,第 173-178 页。施普林格,柏林,海德堡,2007。
  8. 莱弗尔,埃德温。2004. 股票经营者的回忆。卷。175. 约翰威利父子公司。
  9. Dhawan、Anirudh 和 Talis J. Putnins。2020.“镇上的新狼?加密货币市场中的拉高出货操纵。SSRN 电子期刊。https://doi.org/10.2139/ssrn.3670714。
  10. Hamrick、JT、Farhang Rouhi、Arghya Mukherjee、Amir Feder、Neil Gandal、Tyler Moore 和 Marie Vasek。2018a。“对加密货币泵和转储生态系统的检查”。http://ssrn.com/paper=3303365。
  11. ———。2018b。“加密货币泵和倾销计划的经济学”。
  12. 坎普斯、乔什和贝内特·克莱因伯格。2018.“登月:定义和检测加密货币暴涨暴跌”。犯罪科学 7 (1): 18。
  13. 莱弗尔,埃德温。2004. 股票经营者的回忆。卷。175. 约翰威利父子公司。
  14. 李、陶、新东华和王宝莲。2019.“加密货币抽水和转储计划”。可在 SSRN 3267041 获得。
  15. 徐嘉华和本杰明·利夫希茨。2019 年“加密货币拉高出货计划的剖析”。在第 28 届 USENIX 安全研讨会上,1609-25。
  16. 克鲁格曼,保罗。2018.“交易成本和系绳:为什么我是加密怀疑论者”。纽约时报 21.
  17. 卡斯特,艾米。2021.“Tether 的奇怪案例:事件的完整时间表”。https://amycastor.com/2019/01/17/the-curious-case-of-tether-a-complete-timeline-of-events/。
  18. 格里芬、约翰 M 和阿明沙姆斯。2020.“比特币真的没有束缚吗?” 金融杂志 75 (4): 1913–64。
编辑于 2022-06-02 11:19
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