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a16z致电SEC:请将加密资产视为客户至上

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作者:Scott Walker 、Neel Maitra

这篇文章最初于美国时间 2022 年 9 月 21 日星期三在 Coindesk 的网站上以“向 SEC 呼吁:将加密资产视为客户至上”的形式出现。

上周一个标志着技术创新的令人兴奋的时刻——以太坊区块链(一个任何人都可以使用的全球去中心化的计算机)在一个被称为“合并”的大众投资者长期期待的更新中,改变了它验证交易的方式。

尽管这为创新开辟了更多的机会,但这种巨大的变化突出了加密货币投资者和资产管理公司的法律不确定性。严格遵守美国证券交易委员会(SEC)的“托管规则 ”将建议代表投资者行事的资产管理公司要远离加密货币的质押。这与资产管理公司对客户的信托责任相抵触,因为他们拒绝了一个合法和潜在的有利可图的收入来源。这是第 22 条军规。

法律规定的内容很明确:注册顾问必须遵守美国证券交易委员会的保管规则,该规则旨在减少投资者持有的股票被挪用的风险。更具体地说,这一规则通常要求顾问将客户资产(资金和证券)放在一个“合格的托管人”(通常是银行或经纪商)那里,并要求独立的公共会计师定期核查这些资产。

不幸的是,这一领域的监管不确定性甚至让最有合规意识的资产管理人感到沮丧。在美国,只有少数几个明确合格的加密货币托管人在运作——而这几个合格的托管人只为数量有限的加密货币资产提供服务。值得注意的是,当这些合格的托管人之一提供加密货币托管服务时,他们的服务很少延伸到加密货币资产的质押、投票或其他参与性特征。

管理加密货币资产的负责任的投资顾问,在可能的情况下,已经在其他区块链上进行了多年的资产抵押。

虽然数字资产作为一个通常被认为是有整体风险的投资,但有一种观点认为,避免加密货币的质押是放弃了对客户的义务。投资顾问有优化投资组合的受托责任,并在适当情况下为其投资做出知情的治理决定。

例如,一个经理人如果不为其管理的通用电气(GE)或IBM的股票投票,或拒绝分红,就有可能遭到客户和监管机构的法律诉讼。加密货币资产持有者也应该得到他们的投资顾问的类似保护。

然而,资产管理公司却陷入了困境。保管规则继续要求顾问将加密货币资产托管给保管人,而这些保管人可能对质押、投票或其他参与性功能安排不足。托管人,像所有机构一样,有有限的时间和资源来接纳资产和附带的功能。

加密货币资产的持有者是这一切的最大输家——被剥夺了强大的加密货币托管解决方案,被剥夺了要求其顾问对其资产进行抵押和/或投票的法律确定性,被剥夺了可靠的回报。

它不一定是这样的。

这种困境(被合并后变得更加突出)是美国证券交易委员会在解决这一问题上的独特优势。与加密货币面临的大量复杂的政策问题不同,这个问题可以很容易解决。美国证券交易委员会可以承认某些加密货币资产的新特点,如质押和投票,并相应调整现有的监管规则。

更新SEC的监管规则与该机构的两个基本任务相一致,也可以说是迫不得已;即保护投资者和维护市场秩序。

鉴于加密货币托管解决方案的稀缺性,SEC可以澄清,在某些情况下,注册投资顾问(不是合格的托管人)可以使用软件和全面的内部控制相结合来自我托管加密货币。这不一定会导致托管规则的放松,事实上,我们强烈认为SEC应该制定关于加密货币托管的强大的、技术中立的原则。

例如,SEC可以通过或修改规则,要求:

  • 围绕自我托管的加密货币持有量的透明度,以便咨询客户可以通过互联网独立审查其持有量。
  • 自我托管加密货币的投资顾问要定期评估他们使用的软件的质量,并对任何相关服务提供商的商业和技术失误有一定的法律追索权。
  • 顾问应就加密货币托管的风险和他们所采取的安全措施提供有力和明确的披露,并为网络风险和围绕加密货币的审计安排提供适当的保险。

我们知道这些措施是可行的,因为最好的加密货币资产管理公司已经有了其中的一个或多个措施。理想情况下,美国证券交易委员会将通过其审查计划来支持和监督这些措施,该计划已经具备了评估和评价加密货币持有量和风险计划的能力。

事实上,美国证券交易委员会长期以来一直在对监管行为进行强有力的检查,并经常采取执法行动来保护投资者。这些都是很好的投资者保护措施,以与其他投资顾问相同的标准来要求加密货币资产管理公司似乎是合理的。

如果美国证券交易委员会真的想以保护更多传统投资的投资者的方式来保护加密货币资产的投资者,正如其主席最近宣布的那样,那么实施上述建议将使该委员会能够以有意义的方式证明这一点。

SEC有能力代表投资者解决这个问题。我们希望他们能选择这样做。

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Scott Walker是Andreessen Horowitz(”a16z”)的首席合规官,这是一家总部位于加州门洛帕克的风险投资公司。他曾在美国证券交易委员会担任数字资产和区块链技术的高级特别审查员和法律顾问。

Neel Maitra是Wilson, Sonsini, Goodrich & Rosati华盛顿特区办公室的合伙人。他曾在美国证券交易委员会担任数字资产和区块链技术的高级特别顾问。

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编辑于 2022-09-23 05:19
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