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Tether 需要在本月进行资本重组

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信息来源:kalzumeus 作者:Patrick McKenzie

在我跟踪Tether数据多年后,我于2019年将其描述为 “自麦道夫以来最大的欺诈行为的内部会计系统”。这在今天仍然是事实。我在那篇文章中提出了许多非常具体的主张,这些主张在Tether与纽约州政府的和解(
https://media.kalzumeus.com/tether-docs-2022/tether-nyag-settlement.pdf)和CFTC的和解(https://media.kalzumeus.com/tether-docs-2022/tether-cftc-order.pdf)中都得到了详细的证实。我不会在本文中赘述这些。

在本文中,我的观点有一些更新。

作为与NYAG和解的一部分(见NYAG和解协议第59 b 2段),Tether每季度都会对他们的储备支持进行一次“撒谎”。2022年5月19日,他们公布了一份来自其会计师的证明(在此存档:
https://media.kalzumeus.com/tether-docs-2022/tether-attestation-mar-2022.pdf),他们声称他们已经在截至2022年3月31日的综合储备报告中证明了自己的准确性。

Tether在2022年5月(再次)抵押不足

该证明和综合储备报告最终表明,Tether在2022年5月的加密货币大跌期间抵押品不足,需要进行资本重组。我预计Tether会对这一事实撒谎,就像他们以前多次做的那样。(见CFTC和解;Tether承认在2016年9月2日至2018年11月1日期间自己的储备只有27.6%的时间是由Tether银行账户中的法币储备’完全支持’的”)。

其综合准备金报告称自己的资产为 82,424,821,101 美元,负债为 82,262,430,079 美元。通过标准资产负债表数学计算,这意味着它拥有大约 1.62 亿美元的股权。你可以将 1.62 亿美元视为 Tether 的超额抵押缓冲。如果其资产价值下降超过 1.62 亿美元,则需要进行资本重组,否则在数学上肯定会出现抵押不足。

请注意,赎回并不能显著增加抵押品,因为 Tether 承诺按面值(减去 1000 美元或 10 个基点的较大者的费用)进行赎回。 Tether 没有从其储备中获得足够的利息,它声称这些储备存在于国库券和非常安全的商业票据中,以在面临压力时自行建立其资本缓冲。

Tether最初承诺用银行账户中的现金支持储备。这是个谎言。这是一个精心选择的谎言,因为现金的价值不会经常波动。用不稳定的资产和薄薄的股权缓冲来支持固定的负债,会有一个可预见的结果,那就是在许多较大的压力情况下,任何支持资产的负债都会变得没有支持。

Tether的加密货币和投资持股的价值下降了

综合储备报告称,截至2021年3月,Tether的储备包括4,959,634,446美元的 “其他投资(包括数字代币)”。这些投资的价值下降了3.27%,就会消灭所有Tether的股权,并导致其代币抵押不足。(Tether声称在这个项目之外还有一些资产组合,如果按他们的说法,在当前的利率环境中,这些资产的价值应该是持平到下降的。短期国库券的价值即使在动荡的市场中也不会有太大的变化;这正是人们购买短期国库券的原因)。

加密货币市场在2022年5月遭遇了广泛的下跌,在此期间,Tether在5月12日前失去了与美元的挂钩。截至5月20日写这篇文章时,它还没有重新获得挂钩。比特币是所有加密货币投资中最蓝筹的币种,在2022年3月和今天之间下降了约36%。

作为一个肯定受损的资产的例子。Tether已经将6280万美元的储备金投入Celsius Network,包括5280万美元投入他们2021年10月的B轮融资。

由于目前的市场失调,Celsius正处于自由落体状态;自他们的B轮融资以来,其原生代币的价值下降了86%以上。这就相当于,他们资产负债表上一个项目的1%的减值吃掉了他们10%以上的股权。

Tether 应该对其持有的每个股权和代币重复进行类似的分析。当然,该分析表明他们的负债在 5 月份的多个时间点超过了储备。这是试图用风险投资和其他风险资产支持几乎没有股权缓冲的货币市场基金的职业欺骗行为。

数字代币中没有内嵌的股权缓冲区

Tether表示,其管理层的政策是 “无形数字资产按成本减去任何减值进行估值”。Tether的辩护人可能会声称,由于Tether承认减值,但不承认收益,它的抵押不足只是(他们自己的)会计选择的一个假象,而不是真实的情况。

这种辩护是错误的。

Tether公司2021年6月的证明(存档于此:
https://media.kalzumeus.com/tether-docs-2022/tether-attestation-jun-2021.pdf)报告了20.5亿美元的其他投资。由于Tether声称他们的投资是以成本或减值中的较小者为价值,他们在数学上必须在2021年7月1日和2022年3月31日之间进行约30亿美元的边际投资。仅仅是这些边际投资的价值下降~5%,就会抹去他们的股权缓冲。

我将在下面复制比特币在这个区间的价格历史。

Tether 需要在本月进行资本重组

这段时间内比特币的平均价格,用眼睛看,远远高于40,000美元;目前它的交易价格接近30,000美元。Tether需要对未来进行近乎全知全能的预测,才能承受住在这个区间内进入其储备的任何BTC的价值出现大幅下降。如果说他们在这30亿美元的边际资产中承担的风险和在比特币上承担的风险一样大,这对Tether来说是可笑的,他们选择的其他东西几乎都会受到更大的打击,就像他们的Celsius投资一样。

可以说,Tether的30亿美元其他投资的边缘资产主要是稳定币。主张这种说法的人可能会急忙补充说:”稳定币并没有被蒸发掉。” 这种说法根本就是错误的;Tether事实上并没有持有30亿美元的资产(例如USDC)。

Tether将再次对此撒谎

Tether的欺骗和推诿的历史是有据可查的,包括在NYAG和CFTC的和解中。他们在储备金的构成和充足性方面已经多次转移大众视线,并可能再次尝试这样做,比如说他们有足够的流动性来满足赎回要求。(在接受CNBC采访时,Tether吹嘘说他们有超过24小时的流动性,这引起了金融评论员的怀疑。与《大空头》中一个令人难忘的场景相似,这是吹嘘自己的方式,是一种忏悔)。

我预计他们将再次重新使用两天前发布的3月份数据中的这样的语言:”这个最新的证明进一步强调了Tether有充分的支持,其储备的构成是强大的、保守的和流动的。”

回望他们的过去,这种语言已经多次成为他们现在承认的谎言。当他们在第二季度提出时,它将再次成为一个谎言,正如本文所展示的。他们将避免披露一件他们绝对必须披露的事情,那就是由于鲁莽地决定用风险资产来支持储备金,导致储备金抵押不足,因此他们需要对Tether进行资本重组。

这有什么关系吗?

加密货币社区玩家都知道,Tether的储备是一种面子工程上的虚构。如果在这一点上被逼问,社区的有头脑的成员,如他们的同谋,将(安静地)承认Tether依赖于其合并集团成员的事实上的支持保证,如Bitfinex交易所,它可以随意注入更多的股权。根据以前的经验,该社区认为,如果他们的中央银行遇到压力,加密货币社区内有进行 “私人救助 “的欲望。

他们会指出,例如,Bitfinex在2019年发行的股票,在Tether声称在银行系统中拥有的储备被几个国家的当局扣押后,它用来救助Tether,因为Tether将它们托管在一个洗钱者手中。组织该洗钱者的Reggie Fowler已经认罪。我预计,被扣押的数亿资金将被没收,尽管Bitfinex抱有希望,他们将得到 “自己 “的钱。

我同意有头脑的加密货币观察家的观点,即如果有必要,大众可能会有兴趣再次尝试拯救Tether,因为它是具有系统重要性的基础设施。这是……一种说法。这与他们在公开场合提出的论点不同。Tether会说,”是的,我们按需印钱,并对这个事实撒谎。到目前为止,这对我们来说效果很好。”

你相信Tether报告的其余部分吗?

我没有理由相信Tether/Bitfinex不会在重要的事情上撒谎,也有很多理由相信他们会。再次,我相信他们已经延续了现在历史上最大的欺诈行为。他们是一个犯罪企业,多年来一直如此。

我只是说,即使我们为了争论而相信Tether的储备报告,并且我们对他们的资产组合和作为交易者的狡猾给予非常有利的假设,我们仍然得出了他们需要对储备进行资本重组的结果。他们自己的数据指控了自己。

为什么要写这个?

我对Tether的感受是公开的,对许多关注我的人来说是充满争议的。然而,键盘侠们在Hacker News和Twitter上说了些什么 “和 “专业金融评论员在可引用的URL上发布了有来源的主题文章 “之间存在着战术上的区别。

我今天写了这篇文章,并附上了证明文件,供现在的记者和未来的律师参考。

你能从中得到什么好处?

也许我是个好公民,想继续指着历史上最大的欺诈行为说:”这就是历史上最大的欺诈行为。也许某个身居要职的人应该对此做些什么。也许有志于融入成熟的金融生态系统的人不应该与它做生意”。

但是,自我反省一下,我主要是为了互联网热点事件中赚足眼球。

我在物质上没有接触到Tether或加密货币的金融。

我认为,如果明天所有的加密货币都归零,这将导致我获得大约10bps的收益(因为我在Microstrategy上的看跌期权和为了娱乐价值而做的非物质赌注的结果)。这种假设的结果将在被动投资中产生足够的混乱局面,甚至不能保证净值为正。这已经是一个愚蠢的披露,但我预计会有人指着鼻子骂我: “你显然有金融动机,国家主义的骗子 “。像往常一样,我网站上的意见是我自己的,不反映任何其他人或实体的意见。

编辑于 2022-05-21 21:27
「 真诚赞赏,手留余香 」
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